Диверсифицированный портфель: Как правильно диверсифицировать портфель – Простыми словами: диверсификация рисков портфельных инвестиций

Содержание

Правила диверсификации. Как собрать надежный портфель акций | Финансы и инвестиции

Сравните «Аэрофлот» и «Магнит». Одна компания продает возможность путешествовать, а другая — еду. Но, по сути, и та, и другая хотят взять деньги у одного конкретного русского. И если денег у человека резко станет меньше, у обеих компаний могут упасть доходы. И наоборот, чем больше у россиян денег, тем больше путешествий и еды. Компании зависят от ВВП в России и состояния экономики страны в целом.

Другой пример: НЛМК и «Газпром». Одна компания продает сталь, другая — газ. Но обе зависят от экспорта. НЛМК продает около 17% стали в США и 18% Европу, а «Газпром» — примерно 60% газа в Европу и СНГ. Если страны-покупатели решат расторгнуть контракты, ввести санкции, пошлины, найдут более выгодных поставщиков — это все повлияет на выручку и прибыль компаний.

Например, в марте 2018 года президент США Дональд Трамп ввел пошлину на импорт стали — 25%. Это значит, что теперь НЛМК будет зарабатывать немного меньше. Что-то похожее может произойти с «Газпромом»: вдруг Европа решит снизить потребление природного газа и начать закупать сжиженное топливо у поставщиков из США или Ближнего Востока.

Если купить акции компаний, которые зависят только от одного рынка сбыта, вы купите один общий макроэкономический риск. Если с этим рынком сбыта что-то случится, то компания начнет меньше зарабатывать, а вы получите меньше денег.

Курс валюты. Еще один частый вид зависимости — от валютного курса. Это когда компания продает большую часть товаров или услуг только за доллары или только за рубли или когда от этого зависят основные издержки бизнеса.

Например: «М.Видео» продает телевизоры, холодильники, плиты и другую технику. Компания покупает товары за рубежом за валюту, а продает их в России за рубли. Если доллар подорожает, условный Samsung продаст «М.Видео» условный телевизор дороже. Конечно, ретейлеры в таких случаях перекладывают издержки на покупателей и тоже повышают цены. Но дорогая техника хуже продается — это скажется на выручке.

Другой пример — компания «Черкизово», которая работает преимущественно на внутреннем рынке и продает свою продукцию за рубли.

Можно сказать, что «Черкизово» покупает зарубежные комбайны и другую технику, но общая зависимость от доллара у этой компании довольно низкая. Более того, если доллар подорожает, ей это будет даже выгодно. Тогда импортная колбаса подорожает для россиян, а колбаса от «Черкизово» — нет.

Стоимость продукции. Если компании производят один вид продукта, то они зависят от цены на этот продукт. Обычно это касается компаний, которые добывают нефть, золото, алмазы, уголь, металлы.

Пример: «Татнефть» зарабатывает большую часть выручки, добывая и продавая нефть, а «Полюс» — золото. Если вырастет цена на нефть или золото, вырастет и выручка компаний; если упадет, выручка снизится.

Правило 2. Компании в портфеле должны заниматься разным бизнесом

Основная идея диверсификации — чтобы акции компаний в портфеле не зависели друг от друга. Хорошо, когда бизнес не зависит от одного показателя, вроде курса валют или цены на нефть, но еще лучше, если компании в вашем портфеле занимаются разным бизнесом. И даже если компании работают в одном секторе, это не значит, что они зарабатывают на одном и том же.

Сравним «Русгидро», «Россети» и «Мосэнергосбыт». Все эти эмитенты из сектора энергетики. Кажется, что они зависят друг от друга, но на самом деле это три разных бизнеса.

«Русгидро» добывает энергию на гидроэлектростанциях. Выглядит это так: на огромные лопасти падает вода, они крутятся и вырабатывают энергию. После этого компания продает ее внутри страны. Чем эффективнее «Русгидро» это делает, тем больше она зарабатывает.

«Россети» — крупнейшая сеть в России по транспортировке электроэнергии. Когда-то давно «Россети» провели по всей России линии электропередачи, и теперь если компании вроде «Русгидро» захотят их использовать, им нужно будет за это заплатить.

Допустим, «Русгидро» объявит себя банкротом и закроется. «Россети» в этом случае найдет другого поставщика и начнет транспортировать уже его энергию.

«Россети» доставляют энергию сбытовым компаниям, в том числе «Мосэнергосбыту». Основа бизнеса сбытовых компаний — продавать энергию конечному потребителю, то есть обычным людям и организациям. По сути, это бухгалтерия: таким компаниям важно, чтобы клиенты больше платили, а должников было меньше. «Мосэнергосбыту» не важно, кто добыл энергию и кто ее транспортировал. Главное, чтобы жильцы из условной квартиры №3 платили вовремя.

Хотя «Русгидро», «Россети» и «Мосэнергосбыт» относятся к одному сектору, бизнес у каждой компании устроен по-разному. «Русгидро» важно эффективно производить энергию, «Россетям» — не терять энергию при транспортировке, а «Мосэнергосбыту» — чтобы было меньше должников.

Правило 3. В портфеле должны быть акции с разными видами риска

Зависимость от каких-то факторов и особенностей бизнеса — это не плохо и не хорошо. Это просто зависимость. Задача диверсификации — не уничтожить риски любой ценой. Нужно быть в курсе рисков.

Узнайте, от чего зависит компания. Чтобы собрать портфель из не взаимосвязанных акций, нужно понять, как работает бизнес. Что делает компания, кому и что продает, от каких факторов зависит ее деятельность.

Для этого посмотрите на источники выручки. Чаще всего компании публикуют подробную информацию о своем бизнесе на сайте в разделе «О компании». Еще один источник — годовые презентации для инвесторов. Это многостраничные PDF-отчеты, где с помощью инфографики компании рассказывают о состоянии бизнеса за последний год.

Покупайте акции с разными видами риска. Когда вы разобрались в бизнесе, нужно оценить зависимость компаний от определенных факторов: для кого-то важен внутренний спрос, для кого-то курсы валют и стоимость продукции.

Если от каких-то факторов зависят компании, значит, от этого зависят и акции, в которые вы вложили деньги. Дальше нужно решить, устраивает вас такая зависимость или нет. Допустим, если вы верите, что экономика в России будет расти, вкладывайтесь в компании, которые станут бенефициарами этого процесса. Главное, выбирать риски осознанно.

Еще один способ снизить взаимосвязь — купить акции с противоположным риском. Например, когда одна компания начнет больше зарабатывать от роста доллара по отношению к рублю, а другая меньше. Так вы застрахуетесь от возможных потерь на случай колебания курсов валют.

Учитывайте доходность. Когда вы пытаетесь избавиться от риска, не забывайте, что задача портфеля не только не потерять деньги, но и заработать. Если акции в вашем портфеле не будут зависеть друг от друга — это хорошо, но какой в этом смысл, если в итоге вы получите доходность меньше депозита в банке? Чтобы заработать, все равно придется брать на себя какой-то риск.

Диверсификация и риск портфеля ценных бумаг: формулы и история

Приветствую вас, уважаемые читатели, подписчики и гости моего блога! В сегодняшнем обзоре я расскажу вам о том, что представляет собой диверсификация и риск портфеля ценных бумаг, разъясню принципы формирования, поделюсь опытом на предмет того, как выбрать акции для инвестирования. Каждую из этих тем я еще обязательно раскрою в тематических обзорных статьях.

Инвестиционный портфель – этакий кейс с акциями, облигациями и прочими ценными бумагами, отличимыми доходностью и риском. Про портфель инвестиций я писал здесь, рекомендую к ознакомлению. Формирование собственного портфеля – основной приоритет инвестора, зарабатывающего на активах: опционах, драгоценных металлах, недвижимости с разным уровнем ликвидности и сроком действия. Кейсы, включающие в себя несколько активов, считаются

диверсифицированными. Диверсификация как процесс распределения инвестиций по разным активам — основа модели формирования портфеля.

Определение риска

Чтобы установить риск портфеля ценных бумаг, инвестору необходимо чувствовать тонкую грань между уровнем взаимной связи и вектором изменения доходности активов. К примеру, если цена одного актива движется в направлении роста, увеличивается курс других ценных бумаг. Быстрому определению связи ценных бумаг способствует применение методов ковариации и коэффициента корреляции. Опытные инвесторы для нахождения оптимального показателя степени риска и уровня доходов регулярно подвергают анализу состояние дел в условиях рынка.

inspektor

inspektor

Профессиональным инвесторам известна формула расчёта доходности портфеля ценных бумаг, о которой вы узнаете, прочитав эту статью до конца. Продолжая тему, хочу отметить, что в сфере фондового рынка риск есть всегда. Полностью исключить его невозможно!

Риском принято считать эквивалент стоимости потенциального события, которое может привести к потере части инвестиций. В условном порядке риск бывает систематическим и бессистемным. Риск систематического характера описывает общее состояние кризиса на финансовом рынке. Провести его диверсификацию практически невозможно. Применение аналитических методов допускается в случае необходимости обработки отдельно взятых ценных бумаг. Под рыночным риском понимают спектр общеизвестных факторов, оказывающих влияние на подавляющее большинство активов.

Наибольшее влияние на систематизированный риск оказывают изменения:

  • Уровня процентной ставки;
  • Уровня корпоративной прибыли;
  • Инфляционного показателя в процентах;
  • Валового внутреннего продукта государства.

Бессистемным риском принято называть риск, тесным образом связанный с инвестиционными инструментами узкого вектора. Применение методов диверсификации позволяет существенным образом уменьшить его показатели. Если в инвестиционном портфеле 10 и более инструментов финансового значения, риск по ним нивелируется. Уровень бессистемного риска – главный критерий оценки инвестиционных инструментов. Высокая гарантия доходности ценных бумаг – минимальный уровень риска.

Чтобы проанализировать и наладить управление риском, профессиональные инвесторы применяют различные методы и часто прибегают к статистике. Чаще всего инвестор обращает внимание на коэффициент вариации, дисперсию, классические отклонения. С помощью статистического анализа он определяет длительность временного периода.

Способ, в основе которого лежит страхование потенциальных издержек стоимости по физическому рынку относительно опционных и фьючерсных рынков – есть хеджирование портфеля, подробно — в отдельной статье. Основу способа составляет стратегия, в рамках которой игрок рынка выбирает противоположную позицию по отношению к ранее купленной.

protivopolozhnosti

protivopolozhnosti

к содержанию ↑

Как измерить риск портфеля ценных бумаг?

Любой участник фондового рынка работает в обстоятельствах полной неопределенности. Результат по операциям с куплей-продажей активов точно определить невозможно. Иными словами, любой вид сделки так или иначе подвержен определенному риску. Классическое определение риска – вероятность наступления определенных событий в определенный момент времени. Провести оценку риска означает оценить потенциал наступления событий. Портфельные риски, назовём их так, объясняются индивидуальными показателями отдельно взятых ценных бумаг и существующим воздействием изменений контролируемой годовой величины дохода по акциям.

Наименьший риск диверсифицированных портфелей зависим от наименьшего уровня по рискам составляющих его активов

. Суть в том, что если в портфель собрать наиболее рисковые виды ценных бумаг, риск будет не просто высоким. На него невозможно будет оказать влияние инвестиционными методами. В общем и целом управление инвестиционным портфелем акций – нелёгкое дело и требует от инвестора определенных знаний, навыков и опыта. Об этом я ещё расскажу, а пока вернусь к понятию диверсификации.

perfectperfect

Идеальный диверсифицированный портфель – пул активов, рыночные ценники по которым являются не коррелированными. Высокоэффективный пул активов – кейс, предусматривающий минимальный уровень риска с текущим или максимально допустимым уровнем доходности. Вывод прост: невозможно работать в направлениях увеличения доходности и уменьшения риска одновременно, только с фиксированной позицией по одному критерию можно усовершенствовать или наоборот снизить показатели.

к содержанию ↑

Типы инвестиционных портфелей

В подавляющем большинстве ситуаций, активы гарантируют прибыль с ростом стоимости, за счёт получения дивидендов или купонного дохода, если говорить об облигациях. На основе изменения стоимости активов портфели делятся на следующие типы:

  1. Максимального роста, решающий задачи быстрого и максимально допустимого роста капиталовложений. Зачастую это инвестиции, предусматривающие покупку акций вновь образованных и быстро развивающихся компаний с максимальным уровнем дохода и серьезным уровнем риска.
  2. С умеренным ростом, в основе которого – акции и другие активы престижных компаний, не радующие большими темпами роста, но стабильные. Приоритет данного кейса – сохранить средства предпринимателя, выйти на стабильный доход с низким уровнем риска.
  3. Классического роста включает в себя активы с постоянно идущим вверх курсом. Приоритет по кейсу отдаётся акциям и ценным бумагам с постоянным движением цены,  с выходом на стабильные показатели роста по среднестатистической стоимости отдельно взятых активов.
  4. Со среднестатистическим ростом объединяет качества портфелей с высоким и умеренным уровнем прибыли. Портфели среднестатистического уровня роста гарантируют инвестору минимальный риск и относительно небольшой показатель роста по вложенным средствам. По статистике данный кейс является самым популярным инвестиционным портфелем.

При правильном подходе получить доход от продажи или покупки акций можно по любому из вышеупомянутых кейсов. Цель любого инвестора – сформировать такой тип инвестиционного портфеля, который бы обеспечил ему безбедное существование, гарантировал бы максимальные дивиденды по активам вкупе с большим процентом прибыли при продаже на достаточном для инвестора уровне. Список ценных бумаг обычно составляется на основе наивысших показателей по текущим выплатам при минимальном уровне риска.

к содержанию ↑

Типы портфелей по показателю доходности

  • Высокой доходности, предусматривающий среднестатистический уровень риска, состоит из активов максимальной отдачи;
  • Стабильной доходности, в который входят ценные бумаги предельного потенциала надежности и наименьшего уровня риска.

Радикальный подход к инвестиционной деятельности предусматривает компиляцию двух методов получения дохода. Данный подход практически полностью исключает потери при минимальных процентных выплатах и дивидендах вкупе с падением курсовой цены. В результате одни активы приносят дивиденды, другие с ростом курсовой стоимости гарантируют прибыль. Если одна часть временно перестаёт приносить прибыль, это компенсирует увеличение цены на другую секцию активов. Данный метод очень популярен и используется для снижения рисков.

Отмечу также, что риск формирования инвестиционного кейса тесным образом связан с характером инвестора, его индивидуального подхода к риску.

harakterharakter

Как я уже отметил выше, разные инвесторы действуют по-разному: одни ради прибыли идут ва-банк, другие действуют с осторожностью, рационально выбирая вектор инвестиционной деятельности, в результате довольствуются среднестатистическим, не слишком высоким доходом. Я отношу себя к среднему звену частных инвесторов, рискую по правилу золотого сечения: работая с рискованными, консервативными и стабильными активами. Так, с рисками мы определились, переходом к доходности.

к содержанию ↑

Определение доходности

Портфели новичков инвестиционного предпринимательства обычно состоят из однотипных активов, что непрактично, неудобно, неверно. Почему это неправильно? Потому что цель любого инвестора, если он инвестор, а не игрок в лотерею – выбрать наилучшие условия с максимальной отдачей при относительно малых рисках. Спросите любого инвестора, может ли одна ценная бумага полностью удовлетворять его требованиям. Уверяю вас, ответ будет: нет! Прибыль с удовлетворением всех потребностей гарантируют только смешанные активы.

Цель любого инвестора – выбрать наилучшие условия с максимальной отдачей при относительно малых рисках

Каждый уважающий себя инвестор с опытом, приобретая пакет ценных бумаг, проводит анализ под призмой, состоящей из нескольких показателей:

  • Финансовых отчётов предприятия;
  • Рыночной капитализации;
  • Ликвидности;
  • Принадлежности к отдельно экономическому сегменту;
  • Волатильности эмитента в период торгов.

Двумя основными характеристиками доходности портфеля являются

  • Показатель доходности кейса на определенный момент времени;
  • Уровень ликвидности по конкретным ценным бумагам.

Доходность определяется следующей формулой

RP = (W1-W0)/W0

, где:

  • RP – показатель доходности инвестиционного кейса в процентах;
  • W1 – цена кейса инвестиционных инструментов относительно начала периода;
  • W0 – цена кейса инвестиционных инструментов относительно конца периода.

Периодом зачастую выступает год, однако, чётких правил и рекомендаций по выбору периода нет. Инвестор вправе сделать расчет на месяц, неделю или час. Данная формула позволяет определить, какой тип активов приносил прибыль, а какой находился в состоянии стагнации, просто занимая место внутри портфеля.

Ликвидность определяется формулой

LA = (Nbid*Nask)/(Pask/Pbid-1)^2

, где:

  • LA – ликвидность конкретных активов;
  • Nask – общее число заявок по продаже;
  • Nbid – общее число заявок по покупке;
  • Pbid – средняя цена приобретения актива;
  • Pask – средняя цена продажи актива.

Этой формулой пользуются инвесторы, заинтересованные в определении среднестатистического объема конкретного эмитента. В практическом плане среднерыночный показатель, согласно которому актив выступает интересным для трейдера инструментом, исчисляется одним миллионом лотов на 24 часа. Наряду с озвученными критериями, важен и уровень безопасности инвестиций, то есть защита от различных ситуаций в условиях фондовых рынков. По факту риск уменьшается одновременно с уменьшением доходности и увеличением размера инвестиций.

к содержанию ↑

Способы диверсификации инвестиций

Диверсифицировать инвестиционные направления можно разными способами, озвучу самые востребованные методы.

  • Приобретение различных активов компаний, занятых в разных секторах экономики;
  • Формирование портфеля из однотипных активов, но с различными эмитентами;
  • Приобретение акций и облигаций компаний ближнего и дальнего зарубежья;
  • Сотрудничество с компаниями, имеющими диверсифицированные кейсы;
  • Заключение контрактов с субъектами хозяйственной деятельности.

Возвращаясь к определению доходности, приведу в пример инвестиционный портфель, который подтверждает пользу диверсификации. Представьте себе 2 производственные компании: одна выпускает очки от солнца, другая зонты. Предприниматель покупает акции компании «Очки» и «Зонты» по принципу 50/50, как показано в таблице.

ochki i zonty

ochki i zonty

 

Простейший математический анализ показывает, что верная диверсификация кейса представляет собой усреднение различий доходности активов отдельно взятых компаний с последующим выходом на стабильный доход, вне зависимости от рыночной ситуации. Далее читайте про портфель Марковица — американского экономиста, который первым вывел научно-подтвержденную модель формирования диверсифицированного кейса активов на основе собственного подхода к понятию о рыночных рисках.

Немного истории

Выдающийся эксперт в области мировой экономики Гарри Макс Марковиц, ставший обладателем Нобелевской премии в 1990-м году, полвека назад придумал формулу, полностью изменившую представление о рыночном риске и ставшую основой для формирования диверсифицированного портфеля целому поколению предпринимателей.

Суть выводов гениального экономиста состоит в том, что инструментом измерения риска по рынку является усредненное квадратное отклонение. Измерительным инструментом, по версии Марковица, стал показатель среднеквадратического отклонения доходности ценных бумаг от её среднего показателя на определенный отрезок времени.

В экономическом смысле это значит, что риск может состоять не только из возможных потерь от изменения цены активов относительно прогнозируемого уровня, но и дополнительного дохода. В основе данного понимания лежит факт: в рыночных условиях убытки одного торговца всегда оборачиваются прибылью для другого. Ситуация, в которой каждый участник рынка доволен, невозможна.

к содержанию ↑

Резюме

На сегодня это всё, о чем я хотел рассказать вам, многоуважаемые подписчики и посетители моего блога. Мой диверсифицированный портфель представлен в недельных отчетах. Он полностью состоит из акций американских компаний и постоянно видоизменяется: одни акции продаются, другие покупаются. Ознакомьтесь с ним и задавайте свои вопросы в комментариях, и я обязательно отвечу на них. Подпишитесь на мой блог, это действительно интересно!

Если вы нашли ошибку в тексте, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter. Спасибо за то, что помогаете моему блогу становиться лучше!

Как диверсифицировать свой дивидендный портфель?

Как диверсифицировать свой дивидендный портфель?

Краткое содержание:
 

  • Как инвесторы, чья цель – получение дивидендов (income investors), могут отличаться от инвесторов, рассчитывающих на рост акций (growth investors) по взглядам на диверсификацию?
 
  • Какова оптимальная степень диверсификации для инвестора ради дивидендов?
 
  • Почему портфели меньшего размера выгоднее?
 
 
В недавней статье на Seeking Alpha говорилось о пенсионном портфеле, который состоял только из трех акций. Да, только трех акций: American Capital Agency (NASDAQ:AGNC), Altria (NYSE:MO) и Prospect Capital (NASDAQ:PSEC). Могу признаться, что в моем собственном портфеле тоже есть и MO, и PSEC, но здесь я не хочу останавливаться подробно на вопросе выбора конкретных акций. Я хотел бы обсудить диверсификацию – тему, которую эксперты по управлению пакетом активов обычно вкратце затрагивают, но мало кто идет дальше поверхностного анализа. 

 

Диверсификация – зачем?

 
Обычно диверсификацию рассматривают как технику тонкого уравновешивания портфеля путем подбора активов с несвязанными между собой параметрами. То есть, портфель из акций двадцати пяти нефтегазовых компаний будет более диверсифицирован, чем портфель из акций только трех нефтегазовых компаний, но менее, чем портфель из акций двадцати пяти компаний из пяти различных отраслей экономики.
 
Таким образом, чем больше не связанных между собой активов находится в портфеле, тем меньше риск несет инвестор. Но увеличение риска, по крайней мере в области инвестиций в рост акций, обычно потенциально приводит к большей прибыли. Чем больше акций (приобретаемых с расчетом на рост) добавлено в портфель, тем менее влияет на общий результат каждая конкретная акция, и риск сокращается. В какой-то момент может быть достигнута избыточная диверсификация, когда добавлено слишком много акций – а это контрпродуктивно для целей роста капитала. Если у кого-то слишком много видов акций, то прибыли с них начнут приближаться к прибыли индексов, что означает автоматическое недостижение цели «обогнать рынок». 
 
Поэтому стоит аккуратно оценить, сколько видов акций держать в портфеле, чтобы сбалансировать риск и потенциальную прибыль.
 
Инвестор ради дивидендов смотрит на этот вопрос иначе. С краткосрочным ростом капитала и колебаниями курса как скорее второстепенным показателем упор делается на стабильность и рост потока дохода. Поэтому инвесторы ради дивидендов стремятся иметь столько видов акций, сколько необходимо для снижения риска нарушения потока прибыли. Но чем больше разнообразных акций добавляется в портфель инвестора, чья цель – дивиденды, тем ниже потенциал роста потока денежных средств.
 

Каково оптимальное количество акций в портфеле? 

 
Величину риска, которое берет на себя инвестор в стоимость акций, можно подсчитать с помощью простых математических вычислений. Если поставить все деньги на что-то одно, то успех всего портфеля зависит от того, как будет колебаться цена конкретного вида акций. Чем больше видов акций (для простоты считаем, что в каждый вид акций вкладывается одинаковое количество денег) помещается в портфель, тем больше сокращается зависимость от конкретной бумаги. См. таблицу ниже.

Как диверсифицировать свой дивидендный портфель?

 
В обычной жизни инвесторы обычно инвестируют немного разное количество средств в разные компании, и некоторые позиции имеют удельный вес больше других. Таким образом, удельный вес определяется через деление стоимости каждой позиции на величину всего капитала портфеля. Поэтому чем больше позиций добавляется в портфель, тем меньше удельная стоимость каждой отдельной позиции, но и тем меньше глобальная полезность этого действия. Если сейчас у вас в портфеле три вида акций, то маржинальная полезность от добавления еще двух значительно превышает маржинальную полезность добавления еще двух бумаг в портфель с пятьюдесятью позициями.
 
Многие академики задавались вопросом об оптимальной степени диверсификации. Эванс и Арчер в своем классическом исследовании 1968 года сделали вывод, что адекватная диверсификация – это 10 разных пакетов акций. В исследовании, сделанном через 20 лет после этого преподавателем университета Санта Клара доктором Меиром Статманом, вывод гласит, что во владении должно быть как минимум 30 видов бумаг. Статман пишет в этой статье:  
 
«Диверсификацию стоит наращивать до тех пор, пока предельная выгода превышает предельные расходы».
 
Разумеется, с приходом Интернета и эры электронного трейдинга расходы существенно сократились. И хотя многое поменялось в том, как технически устроен процесс инвестирования, рыночные риски общего характера вряд ли отличаются от того, какими они были несколько десятилетий назад. Некоторые компании постоянно растут и развиваются, а другие приходят к банкротству. Некоторые компании платят дивиденды, а другие нет. 
 
Сегодня многие рыночные стратеги придерживаются мнения, что каждая отдельная бумага должна составлять не более 5% всего портфеля. Это значит, что позиций должно быть как минимум 20. 
 
Таким образом, советы по диверсификации от разных ученых и экспертов различаются довольно существенно, но в целом попадают в диапазон 20-50 видов акций. Но что, если вы инвестируете сугубо ради дивидендов?
 
Поскольку инвесторов ради дивидендов интересуют стабильные и/или растущие источники потока денежных средств, а не устойчивый прирост стоимости акций, то концентрация портфеля должна быть ориентирована на доход, получаемый от инвестиции, а не на общий капитал, в нее вложенный. 
 
К примеру, если в портфеле, о котором мы говорили выше, который состоит только из бумаг AGNC, PSEC, и MO с равным количеством капитала, выделенным под каждую, и с доходностью, соответственно, 11%, 12% и 4,5%, то получается следующее:

Как диверсифицировать свой дивидендный портфель? 
 
Таким образом, этот портфель ожидает 84% дохода только от двух бумаг со средней доходностью в 11,5% (если предположить равное распределение капитала). В ситуации уходящего на пенсию инвестора, который хочет стабильного дохода – я не могу представить, зачем бы ему ограничиваться таким маленьким портфелем. Как я уже раньше писал – я в этой ситуации хотел бы диверсифицироваться как можно больше, чтобы устранить эффекты возможной приостановки в выплате дивидендов, сокращения их, или прекращения выплаты. 
 
Altria – компания с прекрасным прошлым по дивидендам, но ее бизнес – в потенциально рискованной в плане судебных исков табачной индустрии. Предыдущий год оказался для American Capital Agency довольно волатильным, и правление сократило размер дивидендов к выплате. Prospect Capital в основном дает средства в кредит маленьким частным компаниям. Хотя этот портфель диверсифицирован между тремя индустриями с, возможно, лучшими их элементами, он все еще подвержен риску того, что проблемы у каждой конкретной бумаги приведут, в лучшем случае, к сокращению общего размера дивидендов.
 
Таким образом, для инвесторов, чья цель – получение дивидендов, приостановка выплаты дивидендов логичным образом должна восприниматься как основной риск. И компании, которые выплачивают большую часть своих свободных средств акционерам, всегда рискованны в том смысле, что им придется по любым причинам сократить размер выплат. American Capital Agency и Prospect как раз из таких. 
 
Таким образом, инвесторам ради дивидендов стоит принять во внимание совет доктора Статмана и продолжить добавлять позиции в портфель, пока в этом сохраняется предельная выгода.
 

Анализ предельной выгоды

 
Что произойдет, если мы добавим всего две позиции в портфель, в котором уже есть три бумаги? Я выбрал две дополнительные позиции, чтобы диверсифицировать  текущий портфель с недостаточным количеством различных отраслей, и сохранить текущую доходность всего портфеля на уровне 9%. Я добавил ETV — Eaton Vance Buy-Write Opportunities – опционно-доходный инвестиционный фонд закрытого типа с доходностью около 9% и BBEP — Breitburn Energy Partners – энергетическая основная компания с ограниченной ответственностью с доходностью чуть выше 9%.
 
Как диверсифицировать свой дивидендный портфель?
 
Включение ETV и BBEP добавляет портфелю как номинальной, так и не связанной с ней диверсификации по отраслям.
 
Если добавить еще пять бумаг, так, чтобы сохранялась общая средняя доходность портфеля в 9%, то удельный вес AGNC и PSEC упадет наполовину. На мой взгляд, будет исключительно правильным шагом добавить в этот портфель еще семь видов акций. А если вы захотите последовать традиционному совету, что не стоит иметь больше 5% одной бумаги, то еще 10 после этого тоже может быть неплохо, но, как я уже писал, существенно упадет потенциальная выгода.
 
В какой момент предельная выгода от добавления большего количества бумаг в портфель, создаваемый с целью получения дивидендов, начинает исчезать? Некоторые ученые пришли к выводу, что не все портфели созданы равными, и не у всех инвесторов одинаковые цели. Некоторые ищут 9%-ную доходность, что может означать более высокий риск приостановки выплаты дивидендов, чем если искать 2-4%-ный поток доходов с компаниями, чья доля дохода, выплачиваемая в качестве дивидендов, ниже.
 
Поэтому для некоторых можно вполне остановиться на двадцати видах акций, у каждой из которых примерно 5%-ный удельный вес. Они, конечно, должны быть готовы принять риск того, что по какой-то позиции выплата дивидендов будет сокращена, приостановлена или вообще прекращена, и решить, приемлемо ли сокращение дохода на 5%.
 
Если этот риск кажется слишком высоким, то, видимо, стоит принять, что есть предельная выгода в добавлении еще большего числа бумаг. Я бы сказал, что для особо осторожных, консервативных или чувствительных к изменению дохода инвесторов можно ориентироваться на цифру в 50 позиций, каждая из которых составляет примерно 2%. Но если представить себе добавление еще 50 позиций и размыванием удельного веса до 1%, то и в таком случае, кажется, предельная выгода еще превышает расходы.
 
Даже если современные номинальные расходы на транзакцию достаточно невелики, чтобы оправдать увеличение размера портфеля, то все равно, необходимо иметь возможность периодически отслеживать свои инвестиции. В том, чтобы владеть большим количеством акций, но в итоге все время и внимание тратить на мониторинг и анализ своих позиций, толку мало.
 
 
Выводы
  
Хотя диверсификация – вполне годный метод для контроля рисков по потоку денежных средств, он безусловно не может быть гарантией от любых неприятностей во время серьезных рыночных потрясений. Существует огромное количество мнений, как современных, так и какой-то давности, о том, сколько именно видов акций  стоит иметь в портфеле.
 
Мой личный вывод заключается в том, что для большинства инвесторов, чья цель – получение дивидендов, со средним количеством времени, которое они готовы уделять своему портфелю, разумное количество позиций составляет от 33 до 50 (то есть с удельным весом в портфеле от 2 до 3%) для оптимального результата. Кроме того, наиболее диверсифицированные портфели должны включать несвязанные между собой сектора и различные виды рыночной капитализации. Если бумаг больше 50, то доход они приносить, вероятно, будут, но в конечном счете от них будет больше сложностей, чем пользы для среднестатистического индивидуального инвестора. 

Перевод с ресурса Seekingalpha

Диверсифицированный портфель — Энциклопедия по экономике

В России взаимные фонды называются паевыми инвестиционными фондами, или ПИФами. Некоторые ПИФы инвестируют в наиболее ликвидные акции, другие осуществляют капиталовложения только в предприятия определенного сектора экономики (например, в энергетический или нефтяной секторы), третьи создают диверсифицированные портфели.  [c.4]
Более фундаментальное значение имеет элиминирование несистематического риска в САРМ. Принимая во внимание только систематический риск, мы тем самым полагаем, что все инвесторы являются держателями диверсифицированных портфелей, приближенных к рыночному. На практике, однако, несистематический риск, связанный с конкретным проектом, может иметь существенное значение для руководителей компании (которые, в конечном счете, и принимают решение, и которые могут не быть инвесторами компании). В САРМ также не различаются виды отдачи на инвестиции (т.е. дивиденды и прирост стоимости) — различие весьма существенное для инвесторов. Наконец, САРМ по сути является однопериодной моделью. Как вы помните, в примере 11.4 величины Rf и Rm задаются на определенный период в будущем. Но на практике они могут и не оставаться неизменными, и потому при трактовке результатов, полученных при дисконтировании денежных потоков проекта, осуществляемого в течение ряда лет, необходимо проявлять осторожность, если ставка дисконтирования исчислялась с помощью САРМ.  [c.512]

Совокупность инвестиций предприятия в ценные бумаги образует портфель ценных бумаг. Наличие у предприятия диверсифицированного портфеля ценных бумаг позволяет ему осуществлять финансовые операции с неодинаковой степенью риска и доходности.  [c.207]

Специфический, или несистематический, риск имеет узкую трактовку и закреплен за операциями с финансовыми активами. Специфическим называется риск ценной бумаги, который не связан с изменениями в рыночном портфеле, и потому может быть элиминирован путем комбинирования данной бумаги с другими ценными бумагами в хорошо диверсифицированном портфеле.  [c.80]

Поскольку инвестор практически может устранить только диверсифицируемый риск, обеспечивая себе диверсифицированный портфель ценных бумаг, а предприятие — сформировав диверсифицированный хозяйственный портфель, то аналитики в течение последних 25 лет уделяют наибольшее внимание анализу недиверсифицируемых — систематических рисков.  [c.120]

Диверсификация понижает риск за счет того, что низкие доходы по одним фондовым активам компенсируются высокими доходами по другим. Минимизация риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включают ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты считают, что оптимальным образом диверсифицированный портфель должен включать от 8 до 15 видов различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение числа видов ценных бумаг нецелесообразно, поскольку фондовый портфель»становится трудноуправляемым.  [c.264]

Фонды взаимного кредита тоже вкладывают значительные средства в корпоративные акции и облигации. Они принимают деньги от физических лиц и помещают их в активы специфических видов. Обычно подобный фонд связан с компанией, которая за некоторую плату управляет инвестициями. Каждое физическое лицо владеет определенной долей фонда, зависящей от размера его вклада. В любое время граждане могут продать свои акции, поскольку фонды обязаны их приобретать. Одни фонды помещают свои деньги в обыкновенные акции, другие специализируются на корпоративных облигациях, рыночных денежных обязательствах, например краткосрочных коммерческих векселях, выпускаемых корпорациями, или муниципальных ценных бумагах. Инвестиционная политика различных фондов значительно варьируется от политики получения стабильного дохода и обеспечения безопасности вкладчиков до крайне агрессивной погони за прибылью. В любом случае частное лицо получает диверсифицированный портфель инвестиций, управляемый профессионалами. К сожалению, это не гарантирует превосходного результата.  [c.45]

Ранее мы обсуждали смысл понятия неизбежного риска он был определен как риск, от которого нельзя избавиться посредством эффективной диверсификации вложений. Поскольку невозможно представить себе в большей степени диверсифицированный портфель, чем рыночный портфель, последний представляет собой предел возможной диверсификации. Таким образом, риск, присущий рыночному портфелю, является неизбежным, или «систематическим». Иными словами, систематический риск — это единственный вид риска, который сохраняется после проведения эффективной диверсификации инвестиций. Систематический он в том смысле, что оказывает воздействие на все ценные бумаги. В сущности это риск рыночных отклонений, вызванных такими факторами, как изменение экономической или политической ситуации. Он влияет на стоимость всех акций независимо от степени эффективности проведенной диверсификации.  [c.110]

Последняя из трех интересующих нас характеристик — это несистематический, или остаточный риск акции. Этот вид риска описывается разбросом оценок относительно характеристической линии акции. На рис. 5.3 он представлен относительным расстоянием до сплошной линии. Если бы все точки на диаграмме разброса лежали на характеристической линии, несистематический риск был бы равен 0. Весь риск был бы связан с общим рыночным риском. Если точки широко разбросаны вокруг характеристической линии — это показывает, что значительная часть риска связана с компанией-эмитентом акций. Чем больше разброс точек на рисунке, тем выше несистематический риск акции. Однако риск этого типа может быть сокращен посредством диверсификации акций в инвестиционном портфеле. Было доказано, что несистематический риск сокращается уменьшающимися темпами при увеличении числа различных акций в портфеле, постепенно приближаясь к нулевому значению. Таким образом, значительной доли несистематического риска акции можно избежать при сравнительно умеренной диверсификации вложений, когда число акций в портфеле колеблется от 15 до 20. Несистематический риск хорошо диверсифицированного портфеля приближается к нулю. Это может быть проиллюстрировано так, как показано на рис. 5.5. По мере увеличения числа случайно выбранных акций в портфеле суммарный риск портфеля сокращается за счет уменьшения несистематического риска. Однако темпы этого сокращения уменьшаются, что можно видеть на рисунке.  [c.114]

Первая составляющая зависит от общего рыночного риска, связанного с изменениями в экономике, налоговыми реформами Конгресса, изменением мировой энергетической ситуации — риски, которые оказывают воздействие на стоимость всех акций и, следовательно, не могут быть уменьшены посредством диверсификации. Иными словами, даже тот инвестор, который владеет хорошо диверсифицированным портфелем, будет испытывать влияние риска этого типа. Величина второй составляющей риска,  [c.114]

После оценки обязательств необходимо провести оценку активов. Эта оценка состоит из 2 частей. Первая — это оценка прошлых вложений корпорации. Эти средства переданы трастовой или страховой компании либо инвестированы в диверсифицированный портфель активов. Рыночная стоимость такого портфеля равна его оценке, хотя некоторые актуарии оценивают портфели по методу первоначальных издержек. Вторая часть — оценка текущей стоимости ожидаемых будущих вложений компании в пенсионное обеспечение работников. Это тоже расчет, и его сумма также чувствительна к изменениям ставки дисконтирования. Текущая стоимость активов является суммой этих 2 частей.  [c.616]

На рисунке 7-5 мы разделили риск на две составляющие — индивидуальный риск и рыночный риск. Индивидуальный риск имеет особо важное значение, когда у вас есть только один вид акций если же ваш портфель состоит из акций 20 и более компаний, роль диверсификации-возрастает. На хорошо диверсифицированный портфель влияет только рыночный риск. Следовательно, главным источником неопределенности для инвестора, занимающегося диверсификацией, является рыночная конъюнктура, от которой зависит портфель инвестора.  [c.149]

Это привело нас к одной из основных тем данной главы риск хорошо диверсифицированного портфеля зависит от рыночного риска входящих в него ценных бумаг. Зарубите это утверждение себе на носу, если не сможете запомнить иначе. Это одна из основных идей данной главы.  [c.153]

Но предположим, что мы формируем портфель из большой группы акций со средней бетой, равной 1,5. И опять же мы в конце концов могли бы получить портфель из 500 акций, которые фактически не имели бы индивидуального риска, — портфель, изменчивость которого почти соответствует рыночной. Однако стандартное отклонение такого портфеля оказалось бы равно 30%, т. е. в 1,5 раза больше рыночного отклонения 9. Колебания доходности полностью диверсифицированного портфеля с / = 1,5 будут на 50% больше колебаний рыночной доходности, и риск портфеля окажется равен 150% рыночного риска.  [c.155]

Мы могли бы провести такой же эксперимент с акциями, бета которых равна 0,5, и оказалось бы, что риск полностью диверсифицированного портфеля в два раза меньше рыночного риска. На рисунках 7-9 (а), (б), (в) представлены эти три случая.  [c.155]

Основной вывод риск совершенно диверсифицированного портфеля пропорционален бете портфеля, которая равна средней бете ценных бумаг, включенных в портфель, то есть риск портфеля можно определить по бете входящих в него ценных бумаг.  [c.155]

Портфелю, состоящему из 500 акций с Д = 1,5, еще может быть свойствен индивидуальный риск, если в него входят акции компаний из отраслей с высокими значениями беты. Фактическое стандартное отклонение может быть чуть больше 30%. Если это вас беспокоит, расслабьтесь мы покажем вам в главе 8, как посредством займов и инвестиций в портфель рыночных ценных бумаг вы можете сконструировать полностью диверсифицированный портфель с бетой 1,5.  [c.155]

Диверсификация снижает риск и поэтому имеет смысл для инвесторов. Имеет ли она такое же значение для фирмы Привлекательнее ли для инвесторов диверсифицированная фирма, чем не диверсифицированная Если это так, мы приходим к чрезвычайно волнующему выводу. Если корпорации должны стремиться к диверсификации, то каждый проект следует анализировать с точки зрения потенциального увеличения портфеля активов фирмы. Стоимость диверсифицированного портфеля должна быть выше, чем простая сумма его составляющих. Так что в этом случае принцип слагаемости приведенных стоимостей больше не может соблюдаться.  [c.158]

Один из самых простых способов диверсификации, имеющийся в распоряжении индивидуального инвестора,— купить акции взаимного фонда, который держит диверсифицированный портфель.  [c.158]

Стандартное отклонение большинства отдельных акций обычно больше рыночного, но их изменчивость в основном отражает индивидуальный риск, который можно устранить посредством диверсификации. Однако диверсификация не способна устранить рыночный риск. Диверсифицированные портфели подвержены общим изменениям, присущим рынку.  [c.160]

Вклад отдельной ценной бумаги в риск хорошо диверсифицированного портфеля зависит от того, как она реагирует на общие изменения рынка. Чувствительность к изменениям рынка обозначается показателем бета (/ ) Бета измеряет, насколько, по ожиданиям инвестора, изменится цена акции при каждом дополнительном колебании рынка на 1%. Средняя бета для всех акций равна 1,0. Если бета акции больше 1, то данная акция сверхчувствительна к колебаниям рынка, если меньше 1 — почти нечувствительна к рыночным колебаниям. Стандартное отклонение хорошо диверсифицированного портфеля пропорционально его бете. Так, риск диверсифицированного портфеля, бета которого равна 2,0, в два раза превышает риск диверсифицированного портфеля с бетой, равной 1,0.  [c.160]

Фондовый рынок является рисковым, поскольку здесь существует разброс возможных результатов. Разброс результатов обычно измеряется стандартным отклонением или дисперсией. Риск, свойственный любой акции, может быть разделен на две части. Индивидуальный риск присущ данной конкретной акции, рыночный риск связан со всем рыночным разнообразием. Инвесторы могут исключить индивидуальный риск, сформировав хорошо диверсифицированный портфель, но они не способны устранить рыночный риск. Совокупный риск полностью диверсифицированного портфеля — это рыночный риск.  [c.167]

Вклад отдельной акции в совокупный риск полностью диверсифицированного портфеля зависит от ее чувствительности к рыночным колебаниям. Эту чувствительность обычно обозначают показателем бета. Ценным бумагам, бета которых равна 1,0, присущ средний рыночный риск — хорошо диверсифицированный портфель, состоящий из таких ценных бумаг, имеет то же стандартное отклонение, что и рыночный индекс. Ценные бумаги, бета которых равна 0,5, сопряжены с риском ниже среднерыночного — и изменения хорошо диверсифицированного портфеля таких ценных бумаг вдвое отстают от рыночных колебаний, а его стандартное отклонение равно половине стандартного отклонения индекса рынка.  [c.167]

Диверсифицированный портфель, составленный так, чтобы на него оказывал влияние, скажем, фактор 1, предусматривает премию за риск, размер которой будет прямо пропорционален чувствительности портфеля к этому фактору. Например, представьте, что вы составили два портфеля, А и Б, на которые оказывает влияние только фактор 1. Если чувствительность портфеля А к фактору 1 в два раза выше, чем чувствительность портфеля Б, портфель А должен приносить в два раза большую премию за риск. Следова-  [c.182]

Описанные нами арбитражные операции касаются хорошо диверсифицированного портфеля, где диверсификация полностью устраняет индивидуальный риск. Но если формула арбитражного ценообразования верна для всех диверсифицированных портфелей, она должна выполняться и для отдельных акций. Ожидаемая доходность каждой акции должна соответствовать вкладу акции в риск портфеля. В теории арбитражного ценообразования этот вклад определяется чувствительностью доходности акции к неожиданным изменениям макроэкономических факторов.  [c.183]

Структура капитала не имеет значения также и в том случае, если каждый инвестор держит полностью диверсифицированный портфель. Тогда ему или ей принадлежат все рисковые ценные бумаги компании (как долговые обязательства, так и акции). Но того, кому принадлежат все рисковые ценные бумаги, не заботит, как распределяются потоки денежных средств между различными ценными бумагами.  [c.434]

Предположим, проект, описанный в вопросе 1, осуществляется университетом. Источником финансирования проекта служат средства университетского благотворительного фонда, которые инвестируются в широко диверсифицированный портфель акций и облигаций. Кроме того, университет может еще взять заем под 7%.  [c.521]

Проанализируем теперь актив баланса пенсионной программы. Первая статья актива — это пенсионный фонд. Он возник из прошлых взносов компании. Как правило, эти взносы компания платит в трастовый фонд, и он их инвестирует в диверсифицированный портфель ценных бумаг. Когда актуарии рассчитывают баланс пенсионной программы, они иногда включают в пенсионный фонд активы по рыночной стоимости. Но все же чаще используется метод, который позволяет сгладить колебания рыночной стоимости.  [c.989]

Управление диверсифицированным портфелем требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости. Например, если курс акций акционерного общества «Автомобиль», которые входят в портфель, проявляет тенденцию к снижению, их необходимо немедленно продать и купить ценные бумаги предприятия, находящегося на подъеме. Если есть неуверенность в динамике курса акций, их нужно продать и купить облигации, курс которых более устойчив.  [c.240]

Существуют две формы управления портфелями ценных бумаг пассивная и активная. Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Методами пассивного управления являются  [c.245]

Диверсификация предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками. Подбор диверсифицированного портфеля в условиях российского фондового рынка требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов.  [c.245]

Чем больше угол наклона характеристической линии по акции, обозначаемый через бета, тем больше ее систематический риск. Это означает, что как для восходящих, так и для нисходящих изменений рыночного избыточного дохода колебания избыточного дохода по отдельной акции будут больше или меньше в зависимости от ее показателя бета. Таким образом, бета представляет собой меру систематического, или неизбежного риска акции. Этот риск не может быть уменьшен посредством диверсифицирования, т. е. одновременного вкладывания средств в различные акции, поскольку он зависит от таких факторов, как изменения в экономике и политике, оказывающих воздействие на стоимость всех акций. В итоге бета-характеристика акции представляет ее вклад в риск в в ысшей степени диверсифицированного портфеля акций.  [c.113]

Конгломерат — группа более или менее разнообразных компаний, принадлежащих одному и тому же владельцу. Конгломерат представляет собой диверсифицированный портфель — в противоположность синер-гичЪскому портфелю (в синергическом портфеле ряд хозяйственных подразделений стратегически связаны между собой).  [c.404]

Если вы вводите в формулу нулевые значения для всех Ь, то премия за ожидаемый риск равна нулю. Диверсифицированный портфель, составленный так, чтобы чувствительность к каждому макроэкономическому фактору равнялась нулю, является практически безрисковым, и, следовательно, цена на него должна устанавливаться с учетом того, что он дает доходность, равную безрисковой ставке процента. Если бы портфель обеспечивал более высокую доходность, инвесторы могли бы получать безрисковую (или «арбитражную») прибыль, беря кредит для покупки портфеля. Если бы портфель давал более низкую доходность, вы могли бы получить арбитражную прибыль, используя обратную стратегию — т.е. вы могли бы я/ 0да/иьдиверсифи-цированный портфель с «нулевой чувствительностью» и инвестироватъпо-лучанные деньги в векселя Казначейства США.  [c.182]

В нашем примере с компанией Walt Disney дилер осуществляет хеджирование посредством покупки диверсифицированного портфеля акций. В случае с лизинговой компанией «Баклуши-бью» хеджирование производилось посредством продажи облигаций. Теперь мы должны познакомить вас со специально предназначенными для хеджирования инструментами. Это — фьючерсы, форвардные контракты, свопы и (наши старые друзья) опционы. Все они относятся к производным инструментам, поскольку их стоимость зависит  [c.696]

Финансовые посредники выполняют более важную роль, чем просто посредничество между первичными кредиторами (сберегателями) и первичными заемщиками. Эта более важная роль заключается в том, что они предлагают сберегателям активы, которые фактически представляют собой широко диверсифицированные портфели активов. Например, если мелкий сберегатель будет иметь дело непосредственно с первичным заемщиком, скажем, с покупателем дома, который хочет получить деньги под заклад дома, этот мелкий сберегатель положит все яйца в одну корзину . У мелкого сберегателя окажется на руках всего один актив-контракт под заклад недвижимости. Такая ограниченность набора активов увеличивает риск неисполнения обязательств и потери всего портфеля активов. Финансовый посредник, такой, как ссудо-сберегательная ассоциация, может предложить мелкому сберегателю снижение риска путем диверсификации портфеля активов. Она осуществляется путем объединения свободных средств  [c.95]

Диверсификация портфеля и распределение активов

Роль облигаций в диверсификации портфеля инвестиций

Инвестируя свои накопления в ценные бумаги и другие активы, вы рискуете понести потери при неблагоприятной рыночной конъюнктуре. Курс купленных акций может внезапно упасть, и вместо ожидаемой прибыли вы получите убытки. Чтобы этого не случилось, опытные инвесторы формируют так называемый портфель ценных бумаг, состоящий из различных видов вложений. Диверсификация портфеля инвестиций — это стратегия, которая позволяет сводить к минимуму потери и добиваться оптимального соотношения доходности и надёжности вложений.

Что такое диверсификация инвестиционного портфеля

О том, что следует «раскладывать яйца по нескольким корзинам», сегодня хотя бы в общих чертах слышали все. Собственно говоря, это в общих чертах и есть диверсификация вашего портфеля: вы одновременно используете несколько финансовых инструментов, распределяя свои вложения по разным сферам деятельности и отраслям промышленности. Вы можете диверсифицировать свою валютную корзину, сделав инвестиции в нескольких валютах, распределить их по разным странам, видам ценных бумаг и других активов.

Чем более надёжным является инвестиционный актив, тем меньше прибыли он приносит. Поэтому, вкладываясь в бумаги со стопроцентной надёжностью, вы получаете доход, который едва покрывает инфляционные потери. С другой стороны, инвестируя в высокодоходные и высокорисковые бумаги, вы можете потерять не только доход, но и часть вложений. Поэтому важно распределять свои инвестиции так, чтобы доходы не только покрывали убыток, но и превышали его, обеспечивая постоянный рост вашего портфеля.

Три базовых принципа инвестирования

Опытные инвесторы рекомендуют при формировании низкорискового портфеля инвестиций придерживаться трёх основных принципов.

  1. Диверсификация: вкладывать нужно в различные бумаги, распределяя риски вложений для их максимально возможного снижения. Считается, что портфель инвестиций должен содержать от 8 до 15 видов ценных бумаг. Меньшее число разнонаправленных вложений не гарантирует покрытия возможных потерь, если же их будет слишком много, вы попросту не справитесь с управлением, не будучи профессиональным финансистом.
  2. Консервативность: необходимо разумно сочетать пропорцию надёжных и рискованных вложений, чтобы возможные убытки полностью компенсировались доходами. Если правильно сформировать портфель, то инвестиционный риск сведётся всего лишь к недополучению части дохода.
  3. Ликвидность: часть вложений следует держать в бумагах, которые могут быть быстро и без больших потерь реализованы. Это позволит вам оперативно корректировать содержание портфеля и проводить срочные финансовые операции с высокодоходными вложениями либо изымать часть средств для личных нужд, если в этом возникнет срочная необходимость.

Руководствуясь этими принципами, вы избежите наиболее частых и грубых ошибок, совершаемых начинающими инвесторами.

Диверсификация портфеля и облигации

В формировании низкорискового портфеля инвестиций заметную роль играют облигации. Они обеспечивают доход, достаточно стабильный по сравнению с акциями и достаточно высокий, если сравнивать с банковскими депозитами. Кроме того, управлять портфелем облигаций намного проще, чем другими ценными бумагами, так как их ожидаемую доходность несложно рассчитать без использования сложных формул. Нельзя не упомянуть и высокую ликвидность облигаций, которые всегда легко реализовать при возникновении неотложной надобности в деньгах.

Как и другие ценные бумаги, облигации могут приносить высокий доход, но их надёжность при этом не слишком велика. Те же бумаги, которые гарантируют стопроцентную надёжность вложений, не обещают высоких доходов для инвестора. Поэтому опытные инвесторы стараются сформировать портфель из нескольких видов облигаций и тем самым защитить свои финансовые вложения. Основной проблемой тут является определение пропорции между облигациями различных компаний, которая обеспечила бы оптимальный и стабильный доход. Фактически речь идёт о распределении активов в портфеле инвестора.

Распределение активов и его отличие от диверсификации

На первый взгляд, понятия диверсификации портфеля ценных бумаг и распределения активов идентичны, ведь речь идёт о формировании многовариантного портфеля инвестиций. Однако на самом деле между этими понятиями есть некоторые различия.

Основной смысл диверсификации портфеля инвестиций заключается в снижении рисков потерь. Это стратегия, направленная на сохранение ваших финансовых вложений и их доходности. Если же речь идёт о распределении активов, то его основной целью является формирование индивидуального портфеля, максимально отвечающего нуждам конкретного инвестора.

Если вашей целью является получение максимального дохода, то вы будете распределять свои активы среди ценных бумаг с высоким доходом, сознательно увеличивая риск потери части средств. Напротив, тем, кто хочет максимально обезопасить себя от потерь, пусть даже в ущерб доходности, следует распределить активы в сфере высоконадёжных ценных бумаг с низким уровнем дохода. Если же вам важно в любой момент иметь доступ к денежным суммам, преобладающими вложениями в вашем портфеле будут высоколиквидные бумаги.

Разумное распределение активов — задача сложная и требующая индивидуального подхода. Для её решения не существует общих формул и правил, ведь каждый формулирует их для себя самостоятельно. Огромное значение в выборе стратегического принципа имеет фактор времени, ведь одни и те же активы ведут себя по-разному в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Поэтому для инвестора важен не столько даже конкретный выбор тех или иных бумаг, сколько правильное формулирование своей индивидуальной стратегии на рынке инвестиций.

В настоящее время существуют специализированные фонды распределения активов, которые помогают инвестору сформировать портфель с заданным соотношением активов, распределённых по трём основным классам (облигации, акции, деньги и их эквиваленты). Как правило, решения, предлагаемые фондами, стандартизированы под наиболее часто встречающиеся задачи — к примеру, для формирования пенсионной программы или накопления средств к определённой дате. В то же время ни один фонд не предложит вам действительно выгодных условий, если целью инвестирования является получение максимального дохода.

Распределение активов по Бенджамину Грэхему

Выдающийся американский финансист Бенджамин Грэхем в своей книге «Разумный инвестор» рекомендует использовать для формирования портфеля долгосрочных инвестиций качественные облигации и акции в пропорции 50:50. Это решение позволяет компенсировать колебания доходности разных видов активов, неизбежные в течение длительного периода. Как правило, улучшение ситуации для облигаций неизбежно приводит к снижению доходности акций, а через некоторое время ситуация меняется на противоположную. Таким образом, в вашем портфеле более высокодоходные на текущий момент активы компенсируют потери бумаг, снизивших свою доходность.

Речь не идёт о строгом поддержании пропорции 50:50. Напротив, в особо благоприятные моменты количество облигаций по отношению к акциям может повышаться до 75 % или падать до 25 %, а количество акций, соответственно, снижаться или расти. Такие колебания становятся возможными и даже необходимыми из-за колебания рыночных цен на акции, которые в течение рыночного цикла могут либо чрезмерно возрастать (переоцениваться), либо терять в цене без объективных оснований (недооцениваться).

Разумный инвестор использует эти колебания, покупая недооцененные, но достаточно надёжные акции. Когда их цена возрастает выше разумного уровня, от акций следует избавляться, вкладывая высвобожденные средства в облигации. Однако Грэхем советует не превышать доли акций в портфеле более 75 %, чтобы оставить себе запас прочности при непредусмотренном падении рынка.

Эта стратегия привлекает возможностью заработать путём биржевых спекуляций, оставаясь в то же время финансово защищённым от потерь. Каждый инвестор определяет самостоятельно долю тех или иных активов, руководствуясь собственным темпераментом и оценкой текущей ситуации.

Распределение активов в зависимости от возраста

Существуют и другие стратегии распределения активов, которые могут использоваться при формировании портфеля инвестиций. Рассмотрим наиболее популярные из них.

Процент облигаций, равный числу ваших лет

С возрастом подавляющее большинство людей утрачивает желание рисковать, даже если риски сулят высокую прибыль, и стремятся обеспечить себе финансовую стабильность. Финансовые специалисты советуют при формировании долгосрочного портфеля вложений использовать правило: процент облигаций в вашем портфеле равен числу прожитых вами лет.

Если вы формируете свои инвестиции в 20-летнем возрасте, то облигации, которые служат своеобразной финансовой подушкой безопасности, должны составлять не более одной пятой от общей инвестируемой суммы. К тридцати годам пакет акций возрастёт до трети ваших инвестиций, а к 50-летнему юбилею составит половину портфеля. Таким образом, к пенсионному возрасту вы придёте, обладая надёжным финансовым обеспечением.

Стратегия «120 минус возраст»

Для тех, кто предпочитает агрессивное финансовое поведение и желает зарабатывать на фондовом рынке как можно больше, успешной станет формула «120 минус возраст», по которой определяется процент акций в ваших инвестициях. Исходя из неё, в 20-летнем возрасте вы вообще не будете покупать облигации, сохраняя всю имеющуюся в распоряжении сумму для операций с акциями. В 35 лет у вас 15 % активов будет храниться в облигациях, остальное же будет использоваться для покупки акций и т. д.

Эта стратегия предполагает, что чем моложе инвестор, тем проще ему оправиться после финансовых потерь, восстановить утраченное и получить более высокий доход от своих вложений. С возрастом же в вашем портфеле увеличивается доля стабильных, но низкодоходных облигаций, которая к 70-летию будет составлять около половины портфеля.

Стратегия удвоения допустимых потерь

Если рисковать половиной или большей частью активов вы не собираетесь, но всё же заинтересованы в увеличении доходности вложений, рекомендуем использовать принцип удвоения допустимых потерь. Определите для себя, с какой долей активов вы готовы расстаться в случае падения рынка, и умножьте её на два. Это и будет доля высокорисковых акций в ваших вложениях. Если допустимый для вас процент потерь не превышает 10 %, то доля акций составит 10 × 2 = 20 %.

Размер риска должен коррелировать с доходами, получаемыми вне фондового рынка. Если ваша зарплата достаточно высока и стабильна, то рискованные операции на фондовом рынке не слишком уменьшат текущее благосостояние в случае ошибочного выбора акций. С другой стороны, слишком частые потери должны заставить пересмотреть выбранную стратегию в сторону снижения процента рисковых инвестиций.

Диверсификация инвестиционного портфеля. Всех ли рисков можно избежать?: perfume007 — LiveJournal

Чем больше разных акций в портфеле, тем ниже риск? Кажется, что ответ очевиден. Но не все так просто. Аргументы за и против диверсификации в очередном материале цикла «Стоимостное инвестирование в лицах и принципах» приводит партнер Movchan’s Group, доцент Школы финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ Елена Чиркова.
Аргументы за и против диверсификации . Родоначальник стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм утверждал, что «диверсификация — это устоявшийся принцип консервативных инвестиций». Но так ли думают другие стоимостные инвесторы? Нужна диверсификация или нет — это второй в дополнение к таймингу вопрос, по которому мнения стоимостных инвесторов несколько расходятся. Как банально это ни звучит, все выдающиеся инвесторы делятся на две группы — тех, кто в общем и целом за диверсификацию, и тех, кто против. При этом компромиссную позицию мог занимать и один и тот же инвестор. Тот же Грэм, который вроде бы за, приводит аргументы и против.

Стоит сразу оговориться, что по числу акций в портфеле нельзя судить о том, как управляющий фондом относится к диверсификации. Например, Питер Линч, не будучи сторонником диверсификации, держал очень диверсифицированный портфель: несколько сотен компаний. В одной из своих книг он вспоминает, как однажды давал указания трейдеру во время своего отпуска: «Мой список [акций] разрастался и разрастался, а позиции все укрупнялись и укрупнялись. Я, конечно, замечал это, но в полной мере ощутил, только оказавшись в Йосемитском национальном парке в особенно горячую для рынка неделю. Я стоял там в телефонной будке с видом на горную цепь и диктовал ежедневную порцию распоряжений трейдерам. Я начал с буквы А и через два часа добрался только до буквы L».

Джон Темплтон полагал, что для диверсификации достаточно всего 10 акций, и не следовал стратегии диверсификации целенаправленно. Но де-факто у Темплтона был диверсифицированный портфель, так как ему удавалось находить привлекательные компании в разных странах и отраслях.

Многие стоимостные инвесторы изначально специализировались на очень дешевых акциях или пришли к инвестированию в проблемные активы. А когда риск банкротства велик, диверсификация необходима. Вальтер Шлосс, например, покупал исключительно дешевые акции и поэтому тоже держал диверсифицированный портфель.

Шлосс говорил, что диверсификация — гарантия от неопределенности, и это, пожалуй, самый сильный аргумент в ее пользу. Фил Каррет также связывал потребность в диверсификации с фактором неопределенности, из-за которой можно много проиграть: «Когда спекулянт имеет дело с неизвестностью, он играет в рулетку». Но при диверсификации неожиданные выигрыши и проигрыши компенсируют друг друга.

Каррет впоследствии поменял мнение о диверсификации и присоединился к лагерю инвесторов, делающих упор на важности покупки качественных бумаг по низким ценам (что несколько противоречит идее диверсификации).
Сет Кларман утверждает, что инвестор мало что может сделать, чтобы противодействовать риску, и диверсификация — одно из немногих средств защиты. Даже самые надежные инвестиции могут упасть в цене, поэтому диверсифицироваться нужно. Правда, необходимо использовать и другие средства — хеджирование и покупку с маржой безопасности.

Стоимостные инвесторы — о понимании риска и ограничениях диверсификации
Стоимостные инвесторы, выступающие скорее против диверсификации, как правило, исходят из понимания риска, которое отличается от традиционного. Классический постулат экономической и финансовой науки состоит в том, что больший риск требует большей доходности, так как инвесторы его не любят. Чем выше риск, тем больше норма дисконта, применяя которую инвесторы оценивают стоимость той или иной ценной бумаги. Соответственно, чем выше риск вложения в акции, тем ниже стоимость этих акций, тем выше вероятность заработать. Риск же измеряется волатильностью результата (волатильность конкретной акции относительно рынка в целом и называется несистематическим риском).

Это определение риска связано с гипотезой об эффективности финансовых рынков, согласно которой любое изменение прогноза тотчас же отражается в ценах. Соответственно, волатильность зависит от изменений прогнозов: чем чаще и радикальнее они меняются, тем сильнее колеблются цены акций. На эффективном рынке возможность заработать прямо связана с принятием больших рисков, которые определяются как историческая волатильность курса акций.

Принципиально другим понятием риска, не связанным с волатильностью, оперирует, например, Уоррен Баффет. «Мы боимся риска, но не волатильности, — утверждает он. — Используя базы данных и статистические приемы, академики с точностью считают коэффициент бета акций (относительную волатильность их цен в прошлом) и затем вокруг этих расчетов строят мистическую теорию инвестиций и размещения капитала. Однако в погоне за единственной статической мерой риска они забывают о фундаментальном принципе: лучше быть примерно правым, чем точно неправым». По мнению Баффета, «риск происходит от незнания того, что вы делаете». Инвестор, который осознает, что делает, понимает бизнес, в который инвестирует, — то есть действует в рамках круга своей компетенции, — несет совсем другие риски, чем непрофессионал.

Согласно Баффету, раз рынок не всегда эффективен, то зарабатывать можно не только принимая на себя риск, но и на поиске неправильно оцененных компаний, то есть относительно безрисково. Поскольку в этой парадигме избежание рисков отнюдь не означает сокращения доходности, инвестор может позволить себе крайне низкую толерантность к рискам. Таким образом, ставится задача не брать на себя риски, а избегать их. Как однажды выразился сам Баффет, «наш результат лучше — от того, что мы избегали драконов, а не рубили их на части».

«Я придаю большое значение определенности, — декларирует Баффет. — Лучше я буду уверен в хороших результатах, чем буду надеяться на выдающиеся». При этом он имеет в виду будущее компании, ее операционные результаты. Он покупает активы только в том случае, если есть высокая вероятность, что они не разочаруют. Вместе с тем Баффет вполне толерантен к неопределенности, связанной с колебаниями цен на фондовом рынке. По Баффету, «неопределенность — это друг покупателя долгосрочных ценностей» — в том смысле, что она предоставляет возможности для удачных покупок.

Понятие риска, используемое Баффетом, не универсально. Оно подходит именно для его инвестиционной стратегии. Ведь волатильность рынка может не беспокоить только инвестора, чей горизонт инвестирования — долгосрочный, а закредитованность — низкая. Если инвестор весь в долгах как в шелках и отдается на милость кредитору, он может не иметь возможности ждать удачного момента, чтобы продать тот или иной актив. Ликвидировать позицию его могут вынудить заимодавцы.

Логичным следствием иного понимания риска является и иное отношение к диверсификации. Человек, который понимает, что он делает, в диверсификации не нуждается. «Диверсификация — это защита от глупости. Она не имеет большого значения для тех, кто знает, что делает, — утверждает Баффет, ссылаясь на Кейнса: — Кейнс, в сущности, сказал: не пытайтесь вычислить, что делает рынок. Вычислите бизнес, который вы понимаете, и сконцентрируйтесь. Диверсификация — это защита от невежества, но, если вы не считаете себя безграмотным, потребность в ней существенно уменьшается». «Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими».

И это не схоластические утверждения, Баффет подписался под ними собственным капиталом. «Когда мне было 20 лет, я инвестировал половину своего состояния в GEICO», — признается он. В 1960 году он заявил, что 35% активов управляемых им партнерств вложено в одну компанию. В 1988–1989 годах Баффет купил 6,3% акций Coca-Cola, и это составляло 32% акционерного капитала Berkshire Hathaway и 20% ее рыночной оценки.

Кроме того, согласно Баффету, диверсификация затрудняется тем, что понимающему инвестору, вкладывающему средства только в первоклассные компании, не так-то просто найти большое количество инвестиций, чтобы диверсифицировать портфель. «Если ты считаешь, что простое вложение в акции — это хорошее применение деньгам, то, вероятно, ты должен иметь в портфеле около 20 бумаг. Но если ты действительно анализируешь бизнес, вкладываешь деньги и принимаешь сознательные решения на основе своего мнения о будущем развитии бизнеса, то, я думаю, если ты при этом сможешь найти 6–8 компаний для инвестирования — то это уже много», — заявил Баффет в 1994 году на собрании Нью-Йоркского общества финансовых аналитиков.

Баффет любит повторять, что у управляющего фондом, который вкладывается в 40–80 различных акций, «шансов разумно отобрать такое количество акций не больше, чем у шейха знать всех своих жен». «Любой, кто владеет таким количеством акций, придерживается того, что я называю школой инвестирования Ноя — каждой твари по паре. Такие инвесторы должны управлять ковчегами». Ибо «инвестируя по принципу Ноева ковчега, вы получите зоопарк». Примерно о том же говорит и Сет Кларман. По его мнению, лучше, когда инвестор знает много про каждую из своих немногочисленных инвестиций, чем когда он знает немного о каждой из многочисленных.

Баффет дает такое наставление начинающему инвестору: «Когда вы выходите из бизнес-школы, вы получаете книжку с талонами, которых всего 20. И это все, что вы получили. И каждый раз, когда вы принимаете инвестиционные решения, вы используете один талон. В результате вы осуществите 20 хороших инвестиционных решений. И, кстати, вы станете очень богатым. Вам вовсе не нужно 50 идей».

Баффет в своем понимании риска и диверсификации не одинок. Так, Марти Уитман в своей книге Modern Security Analysis пишет: «Концепция несистематического риска — это всего лишь модный термин, которым описывается риск потерь от торговли ценными бумагами, который возникает из-за того, что участник рынка не понимает экономику бизнеса; не контролирует его и не понимаете специфики ценных бумаг, в которые он инвестирует; не имеет доступа к финансированию, не имеет понимания цены». Но тут же Уитман оговаривается: «Если вы из такого типа инвесторов, то вам лучше диверсифицировать портфель».

По мнению Грэма, диверсификация не спасает при покупках по завышенным ценам, и дешевая покупка важнее диверсификации: «В случае, когда средний уровень рынка для большинства растущих акций слишком высок, чтобы обеспечить удовлетворительный запас прочности для покупателя, простой техники диверсифицированных покупок этого типа акций будет недостаточно». И опасно делать диверсификацию самоцелью, поскольку качество инвестиционного портфеля важнее: «Если бы какому-нибудь инвестору удавалось выбирать лучшие акции безошибочно, от диверсификации он бы только проиграл».

Фил Фишер говорит примерно то же: «Покупка компании без достаточного знания о ней является более опасной, чем отсутствие диверсификации»; «на практике инвестор больше сталкивается с проблемой нахождения достаточного количества выдающихся объектов для вложений, чем с проблемой выбора из слишком многих объектов…»; «обычно слишком длинный список вложений является не признаком гениальности инвестора, а того факта, что он не уверен в самом себе». Марти Уитман пишет, что диверсификация — это суррогат (и очень плохой) знаний, контроля и озабоченности ценой.

Как быть инвестору
По моему мнению, если розничный инвестор не гений, диверсификация ему необходима. Сколько акций должно быть в портфеле? Разумно исходить из резко убывающего эффекта от диверсификации. Подсчитано: если у вас в портфеле всего две акции, то нерыночный, то есть специфический риск конкретных компаний снижается на 46%, если четыре — то на 72%, если 8 — на 81%, 16 — на 93%. Если распределить деньги между 32 компаниями, то нерыночный риск можно устранить на 96%. Учитывая, что качественные компании по хорошим ценам находить крайне трудно и трудозатратно, из этих данных с очевидностью следует: рядовому инвестору не нужно пытаться держать вместо 16 акций 32. Он потратит вдвое больше усилий, чем на формирование портфеля из 16 бумаг, потеряет в его качестве, добившись снижения нерыночного риска всего на три лишних процентных пункта. Я даже не уверена, что нужно держать 16 компаний, ведь скачок от 8 до 16 — это тоже вдвое больше затрат и снижение качества. А риск снизится всего на 12 процентных пунктов. Десяток компаний представляется мне оптимальным выбором. Кларман говорит о 10–15 компаниях.

Но не любые 10 бумаг будут представлять собой диверсифицированный портфель. Чтобы диверсификация служила гарантией, она должна быть правильной. Согласно Марти Уитману, это должна быть диверсификация по типам бумаг, то есть держать нужно не только акции, но как минимум и облигации, а также необходимо диверсифицировать вложения по отраслям и странам. В акциях компаний одной отрасли стоит держать не более 25% капитала. Однако этого может быть недостаточно: корреляция движения цен финансовых активов в кризис повышается.

Показательный пример ложной диверсификации — портфель американского фонда LTCM, печально известного своим громким банкротством в 1998 году. LTCM в основном делал ставку на изменение спредов между доходностью различных облигаций — самых разных стран (включая Россию) и компаний. Однако случились азиатский кризис и дефолт России по рублевому долгу — и корреляция движения различных активов его портфеля в пик кризиса приблизилась к единице. Активы, казавшиеся независимыми, в реальности оказались связанными — через действия инвесторов, которые в период паники избавлялись от любых вложений и перекладывались лишь в самые надежные государственные облигации США.

Роджер Ловенштейн, автор книги об истории LTCM «Когда гений терпит поражение», пишет о падении фонда так: «Занимая под одну ценную бумагу, инвесторы потенциально отдают контроль над всеми остальными инструментами, которыми они владеют. …ценные бумаги могут быть несвязанными, но ими владеют одни и те же инвесторы, подспудно связывая их во времена стресса. И когда армии финансовых “солдат” оказались вовлеченными в операции с одними и теми же ценными бумагами, границы рухнули. Сама концепция обеспечения надежности путем диверсификации… заслужила того, чтобы быть пересмотренной».

Сет Кларман приводит подобный пример. «Диверсификация, — пишет он, — это потенциально троянский конь. Специалисты по рынку мусорных облигаций активно доказывали, что диверсифицированный портфель мусорных облигаций несет в себе мало риска. Инвесторы, которые им поверили, заместили анализ и, что еще хуже, суждение разнообразием (diversity). Факт в том, что диверсифицированный портфель завышенных в цене субординированных ценных бумаг — очень рисковый. Диверсификация портфеля мусорных облигаций по отраслевому принципу не защищает инвестора от общего макроэкономического падения или кредитного сжатия. Диверсификация состоит не в том, сколькими бумагами ты владеешь, а в том, насколько эти бумаги различны в смысле риска, который они в себе заключают».

Какой главный вывод можно сделать из этих примеров? Допустим даже, что случился такой кризис, что в мире стали коррелировать все финансовые активы. Тогда единственным спасением инвестора станет возможность переждать его. Он сможет это сделать, только если у его портфеля маленький рычаг. Иными словами, настоящей диверсификации не может быть без ограничений на леверидж портфеля. Придерживайтесь хотя бы этого принципа. Ну и, конечно, не все кризисы — макроэкономические и глобальные. Поэтому диверсификация по странам, отраслям и типам инструментов все же не помешает.

Источник

Понравился пост? Расскажите о нём друзьям, нажав на кнопочку ниже:

3 основных правила диверсификации. Как собрать надежный портфель акций

Диверсифицированный подход к покупке ценных бумаг означает уменьшение зависимости доходности портфеля от каждой из них. В упрощенном виде диверсификация – это покупка акций разных компаний, работающих в разных секторах экономики разных стран.

Если при составлении портфеля вы приобрели акции солидных российских компаний, работающих в разных сферах, вроде «Аэрофлота» и «Магнита», это еще полдела. Состояние финансов у этих крупных эмитентов зависит от экономической ситуации в стране: если россияне начнут меньше зарабатывать, то и акционеры тоже. Остановимся подробнее на 3 основных правилах диверсификации.

Правило 1. В портфеле не должно быть засилья компаний, зависящих от одного показателя

В портфеле могут быть акции дюжины компаний, к примеру, авиаперевозчика, сети супермаркетов, сталелитейного завода и проч. Однако разные бизнесы порой зависят от одного фактора: рынка сбыта, мировых цен на продукцию, курса валют и т.п.

1. Рынок сбыта. Компании зачастую сильно зависят от определенного рынка сбыта: российского, американского, европейского или азиатского. Если потребители в целевом регионе станут менее активно покупать продукцию – прибыль уменьшится.

Возьмем, к примеру, «Аэрофлот» и «Магнит». Первая компания зависит от возможности россиян оплачивать поездки, а вторая – от среднего чека в продовольственных магазинах. Однако в обоих случаях все сводится к платежеспособности населения одной страны. При падении реальных доходов россиян прибыль у обоих брендов может упасть. И наоборот, при росте платежеспособности люди будут чаще путешествовать и покупать более дорогостоящие продукты. В обоих случаях прослеживается зависимость от состояния российской экономики.

Похожая ситуация с НЛМК и «Газпромом». Прибыль одной компании зависит от продажи стали, другой – от реализации природного газа. Обе зависят от зарубежных партнеров. НЛМК продает в Европу и США 35% стали, а «Газпром» экспортирует около 60% газа. Если страны-покупатели введут пошлины или увеличат объемы других поставщиков – это негативно скажется на прибыли.

В качестве примера негативных факторов можно привести ввод американцами в марте 2018 года 25-процентной пошлины на ввоз стали. Для НЛМК это означает уменьшение прибыли. У «Газпрома» могут быть неприятности с европейскими покупателями, поскольку США навязывает им поставки сжиженного топлива.

Покупая акции, зависимые от одного рынка, инвестор получает общий макроэкономический риск.

2. Курс валюты. Такая зависимость обычно прослеживается в двух случаях:

  • компания продает основную часть продукции за валюту или рубли;
  • от курса валют сильно зависят расходы бизнеса (покупка импортного сырья и т.п.).

Например, «М.Видео» торгует бытовой техникой. Компания покупает импортную продукцию за валюту и реализует ее в России за рубли. Если курс рубля просядет, импортные телевизоры и холодильники обойдутся «М.Видео» дороже. Можно конечно в таком случае, подняв цены в магазинах, переложить проблему на покупателей. Однако дорогую технику люди покупают неохотно, а значит, выручка в любом случае снизится.

Еще один пример – крупный производитель продуктов ПАО «Черкизово». Эта компания работает в основном в РФ, продает свою продукцию россиянам за рубли. ПАО конечно покупает импортные комбайны и прочую сложную технику, но сильной зависимости от доллара у «Черкизово» нет. От подорожания доллара они даже выиграют, поскольку станет проще конкурировать с зарубежными производителями продуктов питания.

3. Стоимость продукции. Узкоспециализированные компании сильно зависят от стоимости своей продукции. Это относится к нефтяникам, золотодобытчикам, шахтерам, металлургам и прочим отраслям. Например, выручка «Татнефти» напрямую связана с нефтяными ценами, а «Полюса» — с котировками золота.

Правило 2. Сферы деятельности выбранных компаний должны отличаться

Хорошо, когда компании по-разному реагируют на изменение одного показателя: курса валют, нефтяных цен и т.п., но еще лучше, когда они работают в разных нишах. Причем предприятия могут работать в одной сфере, но заниматься принципиально разными вещами.

Для примера возьмем «Русгидро», «Россети» и «Мосэнергосбыт». С одной стороны, все эти компании работают в сфере энергетики, но с другой – они занимают совершенно разные ниши.

«Русгидро» — это добыча энергии на гидроэлектростанциях. На турбины ГЭС падает вода и за счет вращения вырабатывается электроэнергия. Чем эффективнее идет процесс, тем больше прибыль «Русгидро».

Компания «Россети» зарабатывает на транспортировке электроэнергии. Под контролем и обслуживанием компании находятся тысячи км линий электропередач. Если вдруг «Русгидро» объявит о банкротстве и закроется, на смену этому производителю электроэнергии придет другое предприятие. А «Россети» спокойно переживут этот неприятный момент и будут работать с новым партнером.

«Мосэнергосбыт» в своем регионе занимается реализацией электроэнергии, которую поставляют «Россети». Особенность работы «Мосэнергосбыта» в обслуживании миллионов конечных потребителей – физлиц и организаций. Компании приходится бороться с должниками, обслуживать абонентов, вести их счета и т.п. Для «Мосэнергосбыта» не так уж и важно: кто добыл электроэнергию и кто доставил ее в Москву. Главное, чтобы клиенты платили вовремя.

Правило 3. Важно придерживаться диверсификации по видам риска

В определенных случаях зависимость портфеля от одного фактора может сыграть инвестору на руку. Не всякая зависимость и не всегда является минусом. Диверсификация не дает возможности свести риски к нулю, но позволяет избежать убытков в случае серьезных локальных проблем.

Инвестору важно знать, какие именно риски существуют для портфеля. Чтобы подобрать невзаимосвязанные акции, необходимо понять основы функционирования бизнеса: чем занимается компания, чем торгует, какие факторы могут оказать ключевое влияние на состояние дел.

Источники прибыли часто указывают на сайте (раздел «О компании»). Также стоит обратить внимание на годовые презентации, предназначенные для инвесторов. Компании уделяют серьезное внимание составлению многостраничных PDF-отчетов с инфографикой и данными о работе за последний год.

Эксперты рекомендуют диверсифицировать портфель по видам риска. Для одних компаний важен внутренний спрос, другие могут пострадать от волатильности валютного курса, третьи сильно зависят от стоимости продукции.

Зависимость компании означает зависимость ее акций. При выборе активов инвесторы учитывают свое видение ситуации в будущем. Например, люди, которые верят в динамичный рост российской экономики, вкладывают деньги в компании, которые будут иметь преимущества при таком развитии событий.

Еще один способ диверсификации – вложиться в ценные бумаги с противоположными рисками. То есть, купить два вида акций: одни покажут рост при просадке курса рубля, а другие будут расти при укреплении российской валюты. Таким образом, минимизуются риски волатильности курса валют.

Еще надежнее использовать для диверсификации индексные ПИФы и ETF-фонды, т.к. они позволяют приобрести акции сразу многих компаний в одном пае. Например, покупка ПИФа на индекс ММВБ позволит вложиться сразу в несколько десятков компаний, торгующихся на Московской Бирже. Покупка ETF на индекс S&P 500 — в 500 крупнейших компаний Америки. А одна акция фонда Vanguard Total World Stock ETF (VT) дает возможность инвестировать более, чем в 800 компаний из 47 стран мира, работающих в самых разных секторах экономики: финансы, технологии, промышленность, энергетика и т.д.

При этом хороший инвестиционный портфель должен иметь диверсификацию не только по секторам экономики и странам, но и по классам активов. Кроме акций, он обязательно должен включать в себя облигации (конечно, точно также со страновой и секторальной диверсификацией). А вот добавление драгоценных металлов, фондов недвижимости REIT и т.д. уже по желанию инвестора.

И последнее. Диверсификация конечно важна, но она не должна вредить доходности. Можно составить портфель из взаимонезависимых акций, но что толку от такого подхода, если доходность окажется меньше, чем у банковского депозита? Чтобы заработать, рисковать все равно придется.


Было интересно?

Пожалуйста, поделитесь в социальных сетях: И подпишитесь, чтобы ничего не пропустить: